（以下内容从德邦证券《基础化工行业周报：关注钾肥板块投资机会》研报附件原文摘录）投资要点：本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（6/13-6/20）上证综指涨跌幅为-0.5%，创业板指数涨跌幅为-1.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-2.5%，在全部31个行业板块中位列第21位，跑输上证综指2个百分点，跑输创业板指数0.8个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+0.2%，创业板指数涨跌幅为-6.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+3.2%，跑赢上证综指3个百分点，跑赢创业板指数9.3个百分点。本周事件：根据百川盈孚，6月20日青岛港（俄红粉钾）/青岛港（62%白钾）/湛江港（加拿大白粉）/湛江港（约旦白粉）价格分别为2900/3150/3200/3080元/吨，较上周分别+0.69%/+6.67%/+1.59%/+1.65%。核心观点：欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续。供给端：全球钾肥市场呈现寡头垄断特征。根据观研天下统计，2023年全球钾矿储量超过36亿吨，主要分布在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，储量（折K2O）分别11.0亿吨、7.5亿吨、6.5亿吨，储量占比合计为69%（按照总储量36亿吨计算），这种寡头格局导致龙头企业可通过控制产能释放调控价格。根据肥料与贸易和农资导报，前苏联三家钾肥公司都先后宣布上半年的减产计划，合计减少出口180万吨以上（考虑了Uralkali因国内需求增加而减少出口的部分）。其中Eurochem由于其在俄罗斯的Usolskiy和Volgakaliy矿的改造和系统升级将在第二季度减少约10万吨的钾肥产量；1月22日白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali计划在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备维护作业，直接导致公司钾肥产量减少约90万~100万吨；Uralkali三座矿山-Berezniki-4和Solikamsk-3将在25年Q2Q3暂时关闭进行维护，导致第二季度的产量将减少至少30万吨。需求端：根据Argus最新预测，2025年全球钾肥（折合KCl，下同）需求量将提升至7430万吨，主要需求地区集中在农业生产较为发达区域，其中亚洲需求量约3110万吨，拉丁美洲需求量约1660万吨，北美洲需求量约1160万吨。①亚洲：在国家维护粮食安全的大背景下，3月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》，要求到2030年，力争累计建成高标准农田13.5亿亩，有望持续拉动钾肥需求。东南亚地区由于棕榈油价格的上涨和B40生物燃料政策的推动，钾肥需求增速有望维持。②拉丁美洲：根据USGS的6月数据，巴西2025/26年度大豆产量预估为1.75亿吨，同比+3.6%。③北美洲：根据美国农业部在年度展望论坛发布的初步预测显示，2025/26年度美国玉米种植面积将提高到9400万英亩，比上年提高340万英亩。综上，全球钾肥需求有望持续增长。价格端：钾肥价格较年初存在较大幅度增长。根据百川盈孚，6月20日青岛港（俄红粉钾）/青岛港（62%白钾）/湛江港（加拿大白粉）/湛江港（约旦白粉）价格分别为2900/3150/3200/3080元/吨，较上周分别+0.69%/+6.67%/+1.59%/+1.65%。2025年欧盟加征俄肥关税推动欧洲转向老挝等非主流货源，推动钾肥价格进一步提升；此外北美生产商淡季逆势提价（加拿大报价上调至FOB390美元/短吨）更彰显25年钾肥的供应偏紧；同时我国大合同价格也为全球钾肥价格提供支撑。综上，我们认为在供给端出现扰动和需求持续向好的背景下，国际钾肥市场延续供应偏紧局势，钾肥景气有望延续。建议关注标的：东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等。产品价格涨跌情况：本周（6/13-6/19）化工品价差涨幅前十名为：Brent-WTI期货主连合约价差（+3美元/桶）、尿素-LNG价差（+104元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（+111元/吨）、乙二醇-乙烯价差（+299元/吨）、国际柴油市场价-布伦特原油价差（+6美元/桶）、MTBE气分醚化法价差（+50元/吨）、己内酰胺氨肟化法价差（+361元/吨）、甲醇-烟煤价差（+379元/吨）、苯胺-纯苯-硝酸价差（+285元/吨）、苯酐-工业萘价差（+140元/吨）。本周（6/13-6/19）化工品价格跌幅前十名为：三聚氰胺-尿素价差（-330元/吨）、丙烯-丙烷价差（-23美元/吨）、DMF-甲醇-液氨价差（-467元/吨）、二甲醚-甲醇价差（-479元/吨）、MTO价差(乙烯-甲醇)（-1139元/吨）、R410a-R125-R32价差（-500元/吨）、苯酐-二甲苯价差（-359元/吨）、二甲胺-甲醇-液氨价差（-602元/吨）、MTO价差(丙烯-甲醇)（-908元/吨）、PET半光-PTA-MEG价差（-145元/吨）。投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
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